近日,人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局出臺《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》,意見稿長達1萬字,分29條,信息量可謂巨大。值得注意的是,這是國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會正式成立后,多部門聯(lián)合發(fā)布的首個監(jiān)管政策。這一意見稿被稱為史上最嚴(yán)的資產(chǎn)管理意見,從始至終貫徹了“金融大監(jiān)管”的理念。它的出臺,既意味著金融業(yè)吃著火鍋唱著歌的時代,已經(jīng)一去不復(fù)返,更意味著資產(chǎn)管理將結(jié)束規(guī)模大躍進時代,步入質(zhì)量提升“新時代”。
實際上,近一個月來,央行行長周小川早已接連就金融杠桿接受采訪,并在央行網(wǎng)站發(fā)表署名文章《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線》。這一次,周小川措辭嚴(yán)厲,認(rèn)為“高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源”,系統(tǒng)性闡述了當(dāng)前金融風(fēng)險的內(nèi)涵、成因以及應(yīng)對方式。在此之前,今年7月,全國金融工作會議在京舉行。除了明確金融監(jiān)管的方向和底線,更明確提出“加強宏觀審慎管理制度建設(shè),加強功能監(jiān)管,更加重視行為監(jiān)管”;10月18日,十九大報告中,習(xí)近平總書記提到了“健全金融監(jiān)管體系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”;而本月國務(wù)院金融穩(wěn)定會第一次會議,則提出了金融監(jiān)管的“統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)”—統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管,協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項,協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等。
杠桿問題,一直是金融監(jiān)管的重中之重。在中國,去杠桿還是中央提出的“三去一降一補”五大任務(wù)下的重要一環(huán)。無論是2015年股市異常波動、樓市的房價泡沫,還是傳統(tǒng)去產(chǎn)能行業(yè)的過高負(fù)債率,無疑都是高杠桿的禍。
這是一個變化的過程。2016年初,在G20央行行長會議以及中國發(fā)展高層論壇上,周小川有關(guān)“個人住房加杠桿邏輯是對的”“中國的國民儲蓄率高”的發(fā)言,頻給市場加溫。周小川所說“從全國總平均來看,房地產(chǎn)仍舊面臨著比較大的去庫存壓力”,也再次提升了房地產(chǎn)市場的溫度。當(dāng)時,中國經(jīng)濟正處于下行區(qū)間,三四線城市房地產(chǎn)大量積壓,一二線城市樓市也維持低迷,地方財政運轉(zhuǎn)困難。在此背景下,樓市去庫存被當(dāng)作“穩(wěn)增長”的重要手段提出,配合支持個人購房的政策,如降低稅收、放松貸款等相繼推出,周小川當(dāng)時的表態(tài),符合去年年初樓市去庫存的大背景。隨后,中國樓市經(jīng)歷了一輪快速上漲,而在去年“9·30”一二線城市房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺之后,三四線城市再度接過樓市上漲的接力棒,銷售火爆,價格攀升。短短一年內(nèi),中國房地產(chǎn)市場實現(xiàn)了由市場過冷到過熱的轉(zhuǎn)變。與此同時,伴隨海外經(jīng)濟環(huán)境明顯轉(zhuǎn)好,以及增長新動能的出現(xiàn),今年前三季度,中國消費、投資、凈出口三駕馬車罕見地同時發(fā)力,這意味著穩(wěn)增長的必要性已經(jīng)大大降低,而防風(fēng)險、降杠桿成為經(jīng)濟工作的重點。
雖然從今年年初開始,中國已經(jīng)進入去杠桿階段,M2增速持續(xù)減緩,當(dāng)前已低于9%,整體杠桿率開始出現(xiàn)下降,但企業(yè)部門債務(wù)占GDP的比例還是居高不下,而且居民部門的債務(wù)增長很快。從英國脫歐到朝鮮核試驗危機,黑天鵝事件在不斷上演,同時股市之動蕩、比特幣之“郁金香神話”、房地產(chǎn)之泡沫的灰犀牛也頻頻出現(xiàn)在我們視線,全球金融市場的“明斯基時刻”似乎近在咫尺。
從黑天鵝到灰犀牛再到明斯基時刻,此次意見稿的出臺屬于靴子落地,符合市場預(yù)期。意見稿里的資管產(chǎn)品統(tǒng)一監(jiān)管框架,覆蓋了信托、銀行、保險、基金子公司等金融機構(gòu)發(fā)起的全部資管產(chǎn)品,分類型統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),旨在消除監(jiān)管套利、實施穿透式監(jiān)管、消除多層嵌套等,充分體現(xiàn)了不留監(jiān)管死角的強監(jiān)管理念,系統(tǒng)性和監(jiān)管力度均超過市場預(yù)期。在下決心處置風(fēng)險的同時,意見稿還充分考慮了市場承受能力,合理設(shè)置了過渡期,過渡期為自意見稿發(fā)布實施后至2019年6月30日。
周小川曾直言,我國金融監(jiān)管是“鐵路警察,各管一段”,也就是說,中央和地方金融監(jiān)管職能不清晰,在監(jiān)管真空下,一些金融活動游離在金融監(jiān)管之外。同時,統(tǒng)計數(shù)據(jù)和基礎(chǔ)設(shè)施尚未集中統(tǒng)一,加大了系統(tǒng)性風(fēng)險研判難度。此次統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),正是為了堵住這樣的金融監(jiān)管漏洞。以此為開端,我國將步入由宏觀審慎和微觀審慎為主導(dǎo)、行為監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合、全方位監(jiān)管的新時代。
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