上市前意氣風(fēng)發(fā)，上市后暮氣沉沉，這是不少銀行赴港交所的寫實(shí)，破發(fā)也似乎成為一個(gè)魔咒。近日，中原銀行在港交所發(fā)布聆訊后材料，預(yù)計(jì)7月19日掛牌交易。雖然過去幾年該行資產(chǎn)規(guī)模增長較快，但背負(fù)著重組后遺癥的中原銀行存在不良攀升、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散、過度依賴凈利息收入等問題，以及內(nèi)地銀行在港交所的普遍遇冷，也讓中原銀行赴港后的前景留下懸念。
10億美元募資
作為河南省最大的城商行，中原銀行在今年4月向港交所遞交了IPO申請，并于日前通過上市聆訊，6月末獲得通過后進(jìn)入全球發(fā)售股份階段。據(jù)了解，中原銀行擬發(fā)行33億H股，招股區(qū)間每股2.42-2.53港元，募集資金總額79.86億-83.49億港元（約10億美元）。股票預(yù)計(jì)7月19日掛牌交易。
這例IPO是香港2017年迄今第三宗規(guī)模不低于10億美元的上市交易。事實(shí)上，中原銀行的實(shí)力也確實(shí)不俗。2014年，剛成立的中原銀行便以154.2億元的注冊資本，高居國內(nèi)城商行第一位。2015年末，中原銀行又推出12.04億股的定增計(jì)劃，引入7名企業(yè)法人股東，注冊資本進(jìn)一步提升至166.25億元。
在雄厚的注冊資金“護(hù)航”下，三年來，中原銀行的資產(chǎn)規(guī)模迅速增長。截至2016年底，該行總資產(chǎn)已由2014年底的2069.48億元增長至4330.71億元，復(fù)合年增長率達(dá)到44.7%；去年該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入118.04億元、凈利潤33.6億元，年復(fù)合增長率分別為11.4%和12.2%。
此次赴港上市，中原銀行又獲得三位基石投資者“助陣”，包括中民投旗下中民未來控股集團(tuán)間接全資擁有的天坤投資認(rèn)購21.92億港元、上海華信投資認(rèn)購14.04億港元，以及中科創(chuàng)資本認(rèn)購7.88億港元，基石投資者認(rèn)購股票總額合計(jì)約占此次集資總額的49%。中原銀行表示，擬將所籌資金用于強(qiáng)化資本基礎(chǔ)，以支持其業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
股權(quán)分散的AB面
不過，這些亮眼的數(shù)據(jù)，并不能遮蓋住中原銀行存在的短板和問題。在三年突飛猛進(jìn)發(fā)展后，中原銀行一季度出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表收縮。數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，該行總資產(chǎn)較年初減少7.21%至4018.26億元，總負(fù)債則較年初減少8.05%至3655.74億元。
對此，中原銀行表示，資產(chǎn)規(guī)模壓縮主要是根據(jù)央行于2017年初頒發(fā)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)MPA考核的新規(guī)定（要求商業(yè)銀行控制若干信用資產(chǎn)規(guī)模）而終止部分同業(yè)業(yè)務(wù)，使得該行可供出售金融資產(chǎn)及應(yīng)收款項(xiàng)類投資減少。而對于負(fù)債規(guī)模的減少，則是根據(jù)資產(chǎn)規(guī)?？刂曝?fù)債規(guī)模所致，該行同業(yè)存單及同業(yè)負(fù)債規(guī)模壓降。
過于依賴?yán)⑹杖胍睬∏∈切⌒豌y行的典型特征，中原銀行也是如此。據(jù)招股說明書顯示，中原銀行2014-2016年利息凈收入占營業(yè)收入的比重分別為95.3%、95.5%、94.9%。但在這三年間，尤其是2015年央行多次降息后，凈息差的縮小已經(jīng)倒逼很多銀行向中間業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)力，發(fā)展多元業(yè)務(wù)，從而獲得新的利潤增長點(diǎn)?！靶°y行靠利息收入是比較正常的，因?yàn)榻?jīng)營環(huán)境和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都比較單一，但比重還是應(yīng)該下降，在6成到7成左右是比較理想的。”首創(chuàng)證券研發(fā)部總經(jīng)理王劍輝表示。
中原銀行對北京商報(bào)記者表示，該行在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型上已有調(diào)整計(jì)劃。在增加中間業(yè)務(wù)比重方面，已取得各類代銷、代理資格，加強(qiáng)投資銀行部、金融市場部綜合服務(wù)能力，并擬持續(xù)開發(fā)和推廣各類業(yè)務(wù)系統(tǒng)等。同時(shí)，擬繼續(xù)強(qiáng)化與大型企業(yè)、中小企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系,深入挖潛業(yè)務(wù)合作機(jī)會,如以個(gè)性化、差異化產(chǎn)品做深做透大型企業(yè)，以標(biāo)準(zhǔn)化、線上化產(chǎn)品做大做強(qiáng)中小企業(yè)。
但銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也需要有股東支持，中原銀行在此方面也存在歷史遺留難題。資料顯示，中原銀行成立于2014年12月，是由鶴壁銀行、開封商業(yè)銀行、安陽銀行、新鄉(xiāng)銀行、濮陽銀行、許昌銀行、漯河銀行、三門峽銀行、南陽銀行、商丘銀行、信陽銀行、周口銀行、駐馬店銀行13家地方性商業(yè)銀行合并重組。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，截至目前，中原銀行共有557家非自然人股東和9324名自然人股東，分別持有約95.45%和4.55%的股份。其中，中原銀行前三大股東持股總和不到30%。
因沒有絕對控股股東而出現(xiàn)的企業(yè)股東內(nèi)斗、博弈，甚至招致“野蠻人”入局的情況已不鮮見，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散是否會對中原銀行經(jīng)營帶來影響？中原銀行的回應(yīng)是，“我們認(rèn)為對公司影響不大”。
不過，業(yè)內(nèi)人士看法不一。一位銀行業(yè)分析人士認(rèn)為，股權(quán)分散會有一些影響，目前，從管理層來看，中原銀行董事長竇榮興和行長王炯都是來自于以前的中信系，而另外合并進(jìn)來的其他城商行，或多或少也是要為各自的利益進(jìn)行一些內(nèi)部的制衡，因此在經(jīng)營決策方面可能存在不同意見。
在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇看來，股權(quán)分散對銀行影響不大，因?yàn)楝F(xiàn)在銀行都是職業(yè)經(jīng)營，專業(yè)化管理。即使有一些股東之間的爭奪，也不完全是壞的事情，一方面因?yàn)闋帄Z需要收購，收購股價(jià)就漲高，能提升銀行的估值；另一方面股東拿錢進(jìn)來，真金白銀往里砸，還是看好銀行，沒有人是希望搞壞它。
王劍輝認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散從長期發(fā)展來講目前還難判斷是好是壞。按照民生銀行的經(jīng)驗(yàn)，如果持股的管理層能力較強(qiáng)，這是一件好事，反之，分散的股權(quán)機(jī)構(gòu)對于銀行還是不利的。對于中原銀行來說，目前還不能下結(jié)論，看未來上市之后的經(jīng)營表現(xiàn)和經(jīng)營班子的能力。如果經(jīng)營能力較好的話，管理層持股的份額相對較大，這種情況下，還是利大于弊。
分析人士也指出，對于中原銀行的重組背景也應(yīng)辯證看待。王劍輝表示，中原銀行由各級區(qū)縣級的銀行合并重組而來，整個(gè)發(fā)展區(qū)域還是在河南相對于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、經(jīng)營環(huán)境比較弱一些。
“但從另一個(gè)角度看，如果企業(yè)架構(gòu)組建較好，重組背景倒是壞事變好事的過程。銀行要依托品牌、信用發(fā)展，單個(gè)小型城商行信用等級比較低，但是如果能有機(jī)會把多個(gè)小銀行組建成規(guī)模較大的中型銀行，信用等級有所提升，1+1＞2的協(xié)同效應(yīng)還是很明顯的?！蓖鮿x進(jìn)一步補(bǔ)充。
這樣的“協(xié)同效應(yīng)”無疑也是銀行渴望的。中原銀行在招股書中寫道，其目標(biāo)是在河南省打造一個(gè)資本基礎(chǔ)較大、潛在風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)、品牌知名度和服務(wù)質(zhì)量較高的城市商業(yè)銀行。
重組背景留后遺癥
不過目前來看，雖然愿景美好，但合并完成后，中原銀行承繼前述各家銀行債權(quán)債務(wù)，給中原銀行的資產(chǎn)質(zhì)量也帶來不小的壓力。成立至今，中原銀行雖不良貸款率有所下降，但仍高于行業(yè)水平。截至2014年末、2015年末、2016年末，中原銀行不良貸款率分別為1.92%、1.95%、1.86%；撥備覆蓋率分別為219.32%、210.48%、207.09%。銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年末，商業(yè)銀行不良貸款分別為1.29%、1.67%以及1.74%。
對此，中原銀行也坦言，不良率高于行業(yè)水平和重組有關(guān)。該行招股書稱，重組時(shí)銀行從13家城市商業(yè)銀行繼承若干質(zhì)素不合格的資產(chǎn)及客戶。在對北京商報(bào)記者的回復(fù)中，該行進(jìn)一步表示，重組后，中原銀行一直持續(xù)努力收回現(xiàn)有不良貸款、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施以及尋找具良好信貸記錄的優(yōu)質(zhì)客戶，并且注重通過審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理制度和積極的風(fēng)險(xiǎn)管理措施執(zhí)行，來有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，提高和保持資產(chǎn)質(zhì)量，目前已經(jīng)形成了垂直領(lǐng)導(dǎo)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制系統(tǒng)，可涵蓋全行。
除去資產(chǎn)質(zhì)量問題，不斷下滑的資本充足率也是中原銀行的“心頭痛”。招股書顯示，截至2014年、2015年及2016年末，中原銀行的核心一級資本充足率分別為16.98%、14.77%、11.24%，該行的一級資本充足率分別為16.99%、14.77%、11.25%，而資本充足率也由18.57%下降至16.14%，至2016年進(jìn)一步下降至12.37%。
對此，中原銀行披露，資本充足率指標(biāo)下降主要由于該行的總資產(chǎn)迅速增長導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增加，速度超過銀行補(bǔ)充資本（包括核心一級資本及一級資本），但指標(biāo)均符合中國銀監(jiān)會的規(guī)定。該行還表示，未來會根據(jù)發(fā)展需要，按照監(jiān)管要求制定合理的資本補(bǔ)充規(guī)則。
中國人民大學(xué)國際貨幣所研究員、蘇寧金融特約研究員李虹含認(rèn)為，目前不少銀行都存在一級資本充足率下滑和不良高于同業(yè)的問題，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)已經(jīng)快速發(fā)展30年，但還沒有出現(xiàn)過一次像樣的調(diào)整，目前供給側(cè)改革以及各個(gè)層面經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使得經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下銀行發(fā)展并不盡如人意，不良率高于此前水平。
破發(fā)的隱憂
上市對銀行的多項(xiàng)指標(biāo)改善都會有所幫助。李虹含分析稱，一方面銀行可以獲得融資，補(bǔ)充資本；另一方面上市后的財(cái)務(wù)透明度提高，也增加了企業(yè)獲得更多利潤的可能性；在經(jīng)營方面企業(yè)也會努力督促自己，使自己的經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好。
但談及上市，尤其是赴港上市，不得不提的就是“破發(fā)”風(fēng)險(xiǎn)，這已成為很多銀行的夢魘。僅從去年來看，前有3月上市的天津銀行、浙商銀行雙雙破發(fā)，9月上市的“巨無霸”郵儲銀行同樣沒能躲過。另有統(tǒng)計(jì)顯示，目前在H股上市的22家銀行中，有過“破凈”經(jīng)歷的銀行占比已經(jīng)超過六成，五大國有行無一幸免。
對此原因，李虹含認(rèn)為，一是港股交易的活躍性遠(yuǎn)不如A股，資金面上會出現(xiàn)一些緊張，股民對于新股熱情不如A股高；二是銀行股有“吸水效應(yīng)”，發(fā)行時(shí)融資規(guī)模比較大，會對市場造成較大的沖擊，因此可能造成價(jià)格下跌的情況。他還指出，目前來看，不少銀行股的估值也確實(shí)存在偏高的情況。
對此，中原銀行的回應(yīng)是，對上市后的表現(xiàn)有信心，不同的投資者會對不同公司的股票投資存在自己的估值及定價(jià)，憑借該行豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、競爭優(yōu)勢及未來發(fā)展前景，相信可以足夠吸引國際及散戶投資的青睞。
值得一提的是，中原銀行還拿出高派息率來吸引投資者。中原銀行承諾未來三年的派息比率不低于65%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)在市場上30%的同業(yè)水平。中原銀行董事長竇榮興解釋，預(yù)期未來業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)展，也考慮到股東對合理回報(bào)的期待，所以決定這個(gè)派息水平。
但即使擁有一定優(yōu)勢，業(yè)內(nèi)對中原銀行是否會破發(fā)仍抱以觀望。郭田勇表示，港股市場對于內(nèi)地一些中小銀行普遍不算看好，即使破發(fā)，也是非常正常的事情。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄指出，中原銀行是否會破發(fā)首先要看估值，其次要看市場氣氛，今年以來也有很多銀行股大漲，所以中原銀行不一定會重蹈覆轍，不應(yīng)以慣性思維判斷。
王劍輝則認(rèn)為，在市場系統(tǒng)性走弱的環(huán)境下，任何股票IPO都有可能破發(fā)。目前銀行股在各個(gè)板塊中，還是承受了很大壓力，尤其是監(jiān)管層面的壓力，因此上市之后可能更容易出現(xiàn)破發(fā)。
北京商報(bào)記者 崔啟斌 劉雙霞 程維妙
